今日（3/19）日本央行（BoJ）召開利率決策會議，以 7 比 2 的票數通過並宣布調升短期利率區間由 -0.1% - 0% 至 0 - 0.1%，終結了自 2016 年 9 月以來的負利率政策，也是自2007 年以來的再度升息。央行聲明文中也多次提到了「薪資上漲」及「通膨能維持 2 %」等資訊，顯示先前強勁的物價數據、春鬥薪資談判結果確實加強了日本央行對於脫離通縮的信心，此外 BoJ 也決定將終止持續購買 J-REITS（日本不動產投資信託）及 ETF，在商業本票及公司債的購買上力道也會逐機縮小，顯示了日本正在逐漸降低寬鬆幅度，慢慢將貨幣政策走向正常化。

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日本央行終結負利率及殖利率控制，未來通膨走勢關鍵

聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 在台灣時間 3/6、3/7 兩天出席了由美國國會舉辦的聽證會（Testimony），並且對總體經濟的發展與可能性進行了長達兩天的發表與答詢。聽證會是什麼？跟一般會議有什麼區別？fiisual 研究團隊為你準備了懶人包，就讓我們來一探究竟最新的資訊吧！

美國

聯準會

總經數據

貨幣政策

鮑爾聽證會重申降息預期，巴塞爾協議可能放寬

中國於今日（3/5）召開「兩會」，國務院總理李強對於經濟的態度與發言是市場矚目的焦點。在一個小時的談話中，針對經濟議題李強首先給出了 2024 年中國經濟目標：「GDP 成長率 5%、都市失業率 5.5% 及通膨 3%」，此外也目標能夠創造 1200 萬個就業機會。

中國

中國人大宣布將擴大財政支出刺激經濟，維持經濟成長率 5% 目標不變

日本今日（2/27）公布全國消費者物價指數 CPI，年增持續下降至至 2.2%，創下 22 個月以來的低點；扣除掉食物的核心CPI年增率則降溫至 2.0%，高於市場經濟學家預期的1.9%。其中拖累日本 CPI 走弱的主因 — 能源，因電價較去年同期下跌 21%，瓦斯價格跌幅則達 15.3%，兩者不僅跌幅仍維持在雙位數以上，且跌幅也都較上個月擴大，如果僅考慮扣掉食物及能源後的核心核心 CPI（core-core CPI）年增率達 3.5%，顯示日本物價仍有一定支撐力道。

新聞

日本 CPI 通膨數據更新

『沒信心』可能是中國經濟目前遇到的首要困境之一。其中，中國房地產的失速成長，使得房地產企業陷入了低迷。中國房地產過去作為中國經濟提速的重要支撐，現今卻發展地掙扎，不僅使得中國經濟失去了一項穩定的成長因子，也使得中國個人及家計消費出現了空前的信心困難。

從中國房市和企業槓桿看 2024 宏觀經濟展望

美國於上週迎來了 2024 年來首次的通貨膨脹數據 — 消費者物價指數 (CPI) 更新。fiisual 團隊為各位整理了通膨的相關數據，現在就讓我們一探究竟。

通膨

美國最新 CPI 通膨數據更新

隨著2023年的結束，最後一次的會議摘要內容，可以視為對全年度表現的一次總結。fiisual 研究團隊也為各位整理了官員們對於此年表現的態度，以及2024年官員們對美國經濟體的展望與預期。

聯準會紀要暗示降息，但政策路徑不確定性仍高

上週發布的美國零售銷售報告，反映了在高利率環境下的美國，依舊保有相當能力的消費動能，減輕了不少對於衰退的擔憂。而消費數據成長的背後，部分來自於美國勞動就業市場的支持。這樣的數據也對市場預期聯準會明年降息的步調，給出更多討論的空間。

消費

美國上月零售成長，暫未顯著影響利率預期

本年度最後一次的聯準會貨幣政策決議於稍早公布，一如市場預期以不升息、維持利率作為本年度的結尾。除了利率決策外，本次會議也發佈了每季一次的經濟預期摘要（Summary of Economics Projection, SEP），給出明年度許多總體指標的訊號。fiisual 研究團隊針對此次會議列出了以下幾大重點。

聯準會態度轉鴿，暫終結升息循環

聯準會主席鮑威爾 (Jerome Powell) 於上週五發表談話時，表示當前利率水準「足夠緊縮」，但仍保留於必要時再次升息的可能。出乎意料的，市場似乎不太買單鮑威爾的說法。2 年期公債殖利率下跌至今年 6 月以來的最低水準之，市場也加注聯準會最快將於 2024 年 3 月降息。黃金價格出現變動：目前除已連續三周出現成長趨勢外，於美股今早期貨盤，甚至一度大漲約 3% 來到每盎司 2150 美元的高點。

期貨

長線投資

投資策略

黃金價格創高，市場押注明年降息

隨著上週五就業情況報告的數據，似乎讓市場鴿派聲音更加確信，美國經濟體確實進入了趨緩的發展中，也消除了上行風險的疑慮：10 月份低於預期的 15 萬非農就業新增人口，除了低於疫情前 10 年的平均值之外，也是自 21 年來的次低點；而微幅上升至 3.9% 的失業率，也高於聯準會9月SEP的 3.8% 預期；本月份 0.2%的時薪月增率，相當於 2.4% 的年化成長，距離聯準會的 2% 通貨膨脹目標也相去不遠。

就業

美國就業再傳放緩訊號，升息循環是否迎來終點？

今日稍早，聯準會在記者會上宣布本月份不會升息的決定，符合市場預期將利率維持在 5.25-5.5% 的區間，並且持續縮表。

美國聯準會11月會議重點

「強勁的經濟數據表現，意味著需要更多的限制；但債券市場正在發揮作用。」聯準會主席鮑威爾 (Jerome Powell) 於上週四參與 Economic Club of New York 會議上，如此評論當前的美國市場，並同時提醒市場，高於預期的經濟數據若持續，則可能會產生更多未知風險。市場上的部分投資人認為這是聯準會不再升息的訊號。

債券

美國殖利率攀升，市場關注未來風險

本次聯準會會議最終將利率維持在5.25%-5.5%之間，符合市場預期。而聲明中認為薪資成長雖然放緩但依舊維持強勁，軟著陸為「可能」、通膨預期不變、正向看待就業市場情況。

fiisual 研究室

專題：9月 FOMC 會議重點

公開市場委員會（Federal Open Market Commitees），方為聯邦準備系統的決策中樞，成員間的態度（如鷹派 Hawkish、鴿派 Dovish）不盡相同，很大程度地影響了利率的走向。FOMC 一共由 12 名票委組成。在會議期間所有央行行長會一起討論總體局勢，並且由FOMC的 12 名成員投票表決，決定最終的貨幣政策結果。

FOMC 成員組成＆態度

聯準會除了透過貨幣政策影響利率外，其發表的報告們，也時常對市場產生至關重要的影響。常見的報告有聯邦公開市場委員會聲明（Federal Open Market Committee Statement）、FOMC 會議紀要（Minutes）、 經濟預測摘要（SEP）、褐皮書 （Beige Book）、 高級貸款專員意見調查（Senior Loan Officer Opinion Survey, SLOOS），以及更新頻率較高的資產負債表（Balance Sheet, H.4.1）、商業銀行資產負債狀況（Assets and Liabilities of Commercial Banks, H8）等等，內容十分多元，也都可以用各自的角度解釋市場，更可以知道學者、專家、以及聯準會官員們對於經濟的真實想法。

主編精選

聯準會公布了什麼報告？

聯準會透過FOMC召開會議，制定「貨幣政策」來達到雙重目標的穩定。而大家所熟知的升息、降息，其實就是透過FOMC的工具，來達到控制「聯邦基金利率」（Federal Fund Rates, FFR）的效果。而傳統的聯準會的工具可以分成「公開市場操作」（Open Market Operation）、「貼現窗口」（Discount Windows）、和「必要存款準備率」（Required Reserve Rate）等。但隨著時代推演，在既有的基礎之上，又衍生出了量化循環（QE ）、準備金利息利率（ IORB）、隔夜附賣回協議（ON RRP）等等貨幣政策工具，本篇文章將逐一詳細介紹，並說明確切的效用為何。


聯準會政策＆相關工具

聯準會全名為美國聯邦銀行準備系統（Federal Reserve System），為美國現行的中央銀行系統。自1907金融危機後，為了避免類似情況再度上演，聯邦準備系統於1913年依據《聯邦儲備法案》（ Federal Reserve Act） 的施行而成立。旨在完成三大使命：擴大就業、物價穩定、調控長期利率，而前兩者又被稱為「雙重目標」（Dual Mandate）。而大家為了方便，則習慣以「FED」稱呼他。本篇會進一步介紹理事會、FOMC等聯準會內部組織，使你完整了解FED的架構！

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