聯準會除了透過貨幣政策影響利率外，其發表的報告們，也時常對市場產生至關重要的影響。比起市場上給予的Raw Material，這些整理過的報告具備可信度之餘，更可以知道學者、專家們對於經濟的真實想法。今天就與大家一起來深入理解這些聯準會出產的報告吧！

聯邦公開市場委員會聲明（Federal Open Market Committee Statement）

FOMC會在每年 8 次的會議期間，討論相關現行的經濟狀況，並制定政策、進行相關操作，來達到雙重目標（Daul Mandate）的穩定，這點相信各位朋友們在看完我們前面幾篇的聯準會介紹文後已經不陌生。還沒看過的朋友也可以參考下方連結快速導覽聯準會的架構和政策工具。

美國聯邦準備制度＆聯準會結構

聯準會政策＆工具

而在每次的會議結束後，FOMC 將於聯準會官網上公開發布一份「政策聲明稿」，雖然內容不多，但對市場而言卻十分重要。特別在總體經濟波動之際，此份聲明稿對金融市場的影響通常十分顯著。

按照重要性，全部的內容可以區分成以下幾個部分：

1. 利率決議

   可以說是整篇聲明稿的重點，會發表聯邦基金利率的最終的利率目標區間（Target Range）。

2. 經濟情況評估

   會針對當前的經濟情況如就業、物價、通膨等情況做簡要的概述。會出現在聲明稿中的數據，通常代表聯準會會在近期加以關注，也明示暗示了聯準會偏好的市場指標。

3. 前瞻指引

   通常會結合經濟情況評估，給出委員的基礎論述（一般較為溫和）。市場若仍有疑慮，通常會在主席的會後記者會，以及每季的經濟預測摘要（Summary of Economic Projection）上找尋更多聯準會解讀的蛛絲馬跡。

4. 投票結果

   如果各位讀者還記得的話，FOMC一共有12名票委。而又可以根據對於通膨的看法分為鷹派（Hawkish，偏好緊縮）以及鴿派（Dovish，偏好寬鬆）立場，因此在利率決策時若有相佐情況，可能會出現同意人數不足12人的情況。此時票委們的不同意見，就會成為市場關注的焦點之一，通常也會成為投資人參考的資訊。

5. 通膨、就業目標

   FOMC的聲明稿中，一定會有就業穩定，以及通膨2%的長遠目標等字眼。這屬於聯準會中長期以來持續努力的目標概述，若出現變化，則顯示聯準會對於政策目標有明顯的態度轉變，可能對市場產生顯著的影響。

FOMC 會議紀要（FOMC Meeting Minutes）

有別於聲明稿的簡短俐落，FOMC會議紀要則是將會議期間，所有與會者發表的意見，歸納統整成一份文件，並且在FOMC會議後的三個禮拜發布。

內容十分多元，除了包含全美的各項總體指標（如就業、物價、金融體系等與貨幣政策掛勾之數據）討論外，有時也會包含國際情勢對美國經濟的具體影響。此外，也可以看到詳細的經濟情況分析、走勢，以及可能的潛在危機等。除了廣泛的發表外，也會記錄與會成員的不同意見，並且詳細記錄理由。雖然篇幅較長，但可以說是一份美國總體的簡要報告書，內容十分完整。

而由於FOMC會議會邀請所有區域行長（不清楚的朋友可以閱讀 美國聯邦準備制度＆聯準會結構 複習一下！），因此也可以知道各區域詳細的發展，以及面臨的風險。

值得留意的是，各項意見發表並沒有具名，較難追蹤是何人的發言和態度；距離會議議期相差三週，資訊上可能出現即時效性的落差。但在解讀聯準會態度的分析上，仍然是一份值得投資人好好閱讀的報告。

經濟預測摘要（Summary of Economic Projection, SEP）

一年四次的經濟預測摘要，分別在每年的3、6、9、12月公布 ，內容為 FOMC與會成員對於未來的經濟看法。數據呈現則採「中位數」以及「全距」的表現方法，讓投資人知道當前的成員間的看法是否歧異，也會與前次預測做比較。

此份報告可以拆成主要幾個部分，同時也是市場投資者會特別注意的幾項重點：

1. 實質GDP成長率預期（Real GDP Growth Rate）：

   數值指標明確地反映了 FOMC 成員，對美國未來經濟成長率的預期。

2. 失業率預期（Unemployment Rate）：

   由於就業會帶來需求，而由需求再行推動經濟體。因此失業率也長期被作為衡量勞動市場健康程度的指標，可以用於評估景氣循環的位置。

3. 通膨率預期（Inflation Rate）：

   通常會使用代表物價水準的個人消費支出指數（Price Consumption Expenditure Index, PCE）作為預期。

4. 利率預期－點陣圖（Dot Plot）：

   點陣圖反映 FOMC 與會成員對未來利率走勢的預期，對市場而言是十分重要的資訊。除了暗示利率政策走勢外，也反映了票委、非票委間對於經濟情勢的預期，可以說是上述各項預期的集大成。

整體來說，經濟預期摘要基本上可以成為市場的定錨點，讓市場有一個共通的語言可以聚焦，對市場的波動會具有一定的影響力。

Beige Book（褐皮書）

全名又為「Summary of Commentary on Current Economic Conditions by Federal Reserve District」，具有與 SEP 類似的公布機制，一年總共會有 8 份報告，並且會在 FOMC 會議前準備完成，作為會議參考資料之一。

顧名思義，內容主要為各區域央行，針對該區域內的經濟概要狀況進行描述。可以大概拆解為：

1. 一般項目：

   包含各區域經濟摘要、勞動市場情況、物價、消費支出、製造業、建築業概況等。為各區域統一報告的項目。

2. 區域性事項：

   根據不同的區域產業特性的報告。例如波士頓央行提供IT軟體產業（IT and Software Services）、紐約央行針對金融銀行業（Banking and Finance）、亞特蘭大央行針對運輸業（Transportation）等。雖然產業間可能會有重疊，但各自皆具有特色與觀點，也可以提供投資人更的詳細脈絡。

3. “Anecdotal Evidence”：

   比起大量數據的佐證，褐皮書通常來自於各央行行長以及當地學者的看法、經驗。雖然在統計上可能沒有證據支持，但可以從質化的角度提供資訊給市場參考。

聯邦儲備公報（Federal Reserve Bulletin）

由理事會發行的聯邦儲備公報，內容包括各種深度經濟主題研究，例如：制定貨幣政策的探討以及洞察、統計資料的發布、利率研究、勞動市場報告、金融機構規範管理以及穩定性等等的議題。對於學者、政府而言是十分有用的資訊以及報告。

然而，聯邦儲備公報在 2022 年停止發行，並且拆分成各個專項報告，分布在各個主要項目中。

有興趣的朋友可以參考聯準會發布的官方文件： 聯準會官方網站

高級貸款專員意見調查（Senior Loan Officer Opinion Survey, SLOOS）

由聯準會進行的此項調查，樣本包含 80 家大型國內銀行以及 24 家外商銀行機構 ，並會在根據規模近一步細分為大、中、小型。主要針對當前銀行的借、放款情況標準、各州的企業以及家戶的貸款需求、以及對於當前利率水準壓力的問答。除此之外，聯準會會依據當前經濟情況，新增一至兩個問題不等。

SLOOS 被視為是銀行端貸放情況，以及整體信用情況的重點資訊。一年當中發布 4 次、大約會是1、4、7、10 月左右發布。

將報告拆開來看，可以分成以下幾個重點區塊：

1. 商業機構貸款（Lending to Businesses）：

   可以再細分為商業／工業貸款概況、商業不動產貸款概況、以及特殊問題的回覆。此部分詳細記載了存款機構給予企業端放貸的標準、情況，提供市場投資者供給面的資金需求，並推測景氣循環的位置。

2. 家戶信用貸款（Lending to Households）：

   可以細分為住宅不動產貸款概況、以及消費者放貸概況。這部分詳細記錄了目前存款機構放貸的標準和情況，並且提供聯準會、投資人知曉目前總體需求的強弱與否。某種程度上來說，需求端的資料也會影響到 FOMC 的利率決策。因此對市場而言，此份報告的重要程度，不亞於零售銷售等數據。

3. Table、附加檔案：

   在報告中除了文字敘述外，官方也很善良的提供了調查加權後的結果，並且將勾選不同項目的銀行分類，以百分比的方式呈現以方便閱讀。此外，也有原始調查數據的 PDF 檔、美化過後的圖表檔等等，算是十分精美以及完整的報告。

除了上面這些資訊外，還有更詳細的數據如針對高風險貸款的收費、違約金額準備、金融機構的競爭程度是否改變等等問題，也非常值得讀者們細細研究!

資產負債表（Balance Sheet, H.4.1）

在聯準會的網站中，還有提供另一項與金融體系掛鉤的資訊－聯邦準備系統的資產負債表，概念與台灣中央銀行的資產負債表類似。此份資訊每週三更新一次，是十分即時的數據。

而與一般財報的格式一樣，聯邦準備系統的資產負債表具備以下三個部分：「資產（Asset）」、「負債（Liability）」、「權益（Equity）」。

1. 資產（Asset）：

   聯準會的資產，主要包含美國國庫券（U.S Treasury）、不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Security , MBS)、以及給予存款機構的貸款（Loan to Depository Institution）。

   前兩者主要是公開市場操作（OMOs），以及量化寬鬆（QE）時大量購入持有，因此佔據了資產的絕大部分。

   而後者包含了貼現窗口、以及聯準會因應SVB事件推出的銀行定期融資計畫（Bank Term Funding Program, BTFP），以存款機構的資產作為抵押，所放出去的資金額度。

2. 負債（Liability）：

   包含流通中的貨幣（Currency in Circulation）、各存款機構持有的準備金、、以及先前提過的附賣回協議（ON RRP），都被算入在央行的負債中。

3. 權益（Equity）： 包含成員銀行持有的股票、以及可能的孳息盈餘。

當聯準會採取公開市場操作、或是銀行體系出現問題、而尚未爆發問題時，都可以透過聯準會的資產負債表掌握最新的消息。

如SVB事件緊急推出的BTFP計畫，由於其相對優惠、寬鬆的融資條件，使得財務緊繃的存款機構旋即向聯準會融資，也因替代效果取代了貼現窗口，成為目前最主要的融資方式。

而此點在聯準會的資產負債表上一覽無疑，給予投資人確切的數量，輔以其他報告如SLOOS、以及待會會介紹的商業銀行資產負債狀況表等，能完整衡量金融體系的健康程度。

商業銀行資產負債狀況（Assets and Liabilities of Commercial Banks, H8）

除了資產負債表之外，若想更加了解消費者的購買習性、需求力道的強弱，便可以透過全美商業銀行的資產負債狀況一探究竟。

在聯準會提供的網頁中，統計了全美商業銀行的資產（主要為放貸、其次為持有證券）、以及負債情況（主要是存款）。

在放貸項目中，詳細的統計了不同貸款種類的消長、變化。甚至比 SLOOS 的調查更加詳細。這也使我們能夠透過觀察貸款量的變化，特別是在景氣熱絡之時，知道消費者的購買型態，以及是否出現顯著的趨勢改變。

除此之外，當金融體系出現危機之時，可以特別觀察商業銀行的存款／放貸情況，以下舉個例子：

舉例來說，若特別觀察 2023 年 3 月時的變化，當 SVB 倒閉後，民眾恐慌心理導致存款擠兌，加上當時隔夜拆款利率偏高的情況下，許多銀行面臨流動性吃緊問題，另市場十分擔憂。但幸虧聯準會推行 BTFP 計畫，才維持住整體金融健康的穩定。這些關於商業銀行的資產負債詳細數據，都可以在這份報告中看出端倪。