聽證會是什麼？

按照慣例，聯準會主席每隔半年必須出席由參、眾兩院舉辦的聽證會。通常第一天會與眾議院的金融服務委員會（House Committee on Financial Services）進行、而次日則是跟參議院的銀行、住房和城市事務委員會（Senate Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs）進行。

內容主要涵蓋了聯準會主席對於當前經濟情況、貨幣政策、金融體系的相關訊息；與此同時，聯準會主席也會接受委員會成員的提問，並且給出代表聯準會立場的回應以及解釋。

由於市場普遍預期聯準會將在今年 (2024) 進行貨幣政策的轉向和調整，因此主席鮑爾在這個時間點出席聽證會，格外受到市場的矚目。外界多數經濟學家也認為，除了通膨進程、經濟數據等報告之外，鮑爾預計將面臨到一系列的貨幣政策問題、以及利率政策未來可能的發展方向，包含何時降息以及縮表等政策調整的議題，也可以說是 3月 FOMC 會議前最重要的聯準會表態時間點。

聽證會內容摘要：聚焦政策調整及新資本協定

通膨及就業：穩定且在聯準會目標上

關於聯準會的兩大總經面首要目標：通膨以及就業，主席鮑爾在聽證會中分別針對這兩大指標進行近況說明，也對美國經濟成長表達看法。整體來說態度和上次的貨幣政策會後的記者會差異不大：

通膨

在通膨表現上，雖然近期通膨出現一些波動，但鮑爾認為整體趨勢正逐步向 2% 的目標前進。此外，也同時說明經濟體的發展才是降息與否的考量重點，傳遞了通膨觸及 2% 目標並非降息必要成立的條件。

就業

就業市場部分，鮑爾提及目前失業率仍落在歷史低點（3.7%），說明整體供需仍屬緊繃，但市場已逐漸朝向平衡調整；而受惠於移民、以及青壯年（22-55歲）就業意願改善影響，勞動參與率也得到提升的表現，並在最後提及薪資增速有放緩趨勢。

經濟成長

鮑爾認為雖無法完全排除經濟衰退的風險，但目前沒有明顯證據或短期風險顯示美國經濟正處於或即將面臨衰退。去年美國 GDP 成長率超過 3%，預期這樣的表現將會在一段時間內持續，美國經濟將以穩健的速度成長。

貨幣政策：有足夠降息的信心，距離時間已不遠

關於市場關心的貨幣政策調整，鮑爾在談話中給出了信心。並且也針對了縮表相關議題表達的一些聯準會的態度。

利率政策

他認為聯準會距離有信心的降息已經不遠，今年有條件且也會開始降息。此外，聯準會明白等待過長的時間才降息會對經濟體帶來風險，聯準會將謹慎地移除限制性的貨幣政策。

縮表態度

鮑爾認為，財政部的持續發債理論上將會持續影響整體美債的價格，進而影響到美債的整體殖利率。減少 MBS 持有，並且讓聯準會持有資產轉為公債是長期的目標，但關於這項的討論才正在初步開始的階段。

這項談話包含了聯準會對資產結構調整的暗示，以及未來聯準會增持短期國債的可能，在適度地釋放流動性的同時，也不會大幅度的增加聯準會的資產負債規模。這和 Christopher Waller 在近期的談話中表示的態度達成一致。他認為 QE (量化寬鬆) 和 QT (量化緊縮) 的效果不對稱，因此聯準會的資產結構也需要隨著時間做出相對應改變。他希望將 MBS 的持有量降至 0，並同時購買短期公債，為市場提供流動性。

修改新資本協定內容，預計今年發布

去年 7 月「新巴賽爾協定 lll」提案的公布，引發許多華爾街業者的反對以及抗拒。由於內容會大幅增加銀行吸收損失、提撥營運風險資本的方式，進而會要求金融機構提撥大量的準備金，將嚴重影響銀行貸放能力以及業務情況。根據知情人士說法，草案過於嚴格，甚至連 Fed 內部也有官員持反對意見。有議員也提到，更加嚴格的監管是否會對金融市場帶來影響，例如減少房貸放貸意願。

鮑爾在此議題上也做出答覆。他認為聯準會將會重新評估這項提案的內容，並且會放棄特定法規與草案，並對於草案做出廣泛的更動。聯準會正對此草案逐漸達成共識，他最終的結果也有一定的信心。

重申房市結構性問題，非利率單一效果能改善

有議員在聽證會上提到住房成本的問題。鮑爾對此議題表示，房市在過去高利率環境下出現供給面的破壞，部分房屋持有人不願意在高利率的情況下換房而喪失過去一直以來的低利貸款，因此成屋代售的房源出現問題。而這樣的情況是會隨著降低利率而改善。

但他也強調，控制物價才是聯準會的目標。雖然高利率環境對房貸會產生直接的影響，但美國房市仍存在結構面的供給問題，這樣的供給問題將會持續，並不會隨著降息而改變。

他也談到商業類型房地產由於居家工作的新模式而出現較高的空屋率。聯準會已經知道這樣的風險，並對風險缺口展開調查。但商業型房地產的問題是相對可控的。可能仍有中小型銀行會陷入危機或倒閉，但不會是大型的銀行。

數位貨幣

針對央行發行數位貨幣的可能，鮑爾說明目前尚未就這種工具採取任何行動。並說明「聯準會不會為個人建立與銀行體系競爭的帳戶。同時，我們也不會對個人金融交易進行任何監控。」

聯準會態度比較：差異不大，但仍給到市場足夠信心

在聽證會前的聲明中，整體對於通膨、勞動市場、經濟、金融情況的描述與今年初 1 月會議給出的資訊類似；除了隱含聯準會全數成員未提及降息打算之外，針對於整體通膨數據的信心仍屬不夠，並認為現在降息並非首要考量，傳遞了較為中性的立場。

鮑爾也在聽證會上，幾乎沒有改變「通膨趨緩仍需更多信心」、以及就業市場表現仍熱絡的看法。態度與口吻也延續過去的態度。相對較為激勵市場，並且讓市場認為是鴿派訊號的是在貨幣政策的說明，表示「距離降息時點不遠」以及「若經濟體按目前預期趨勢發展，今年度降息將是適當的選擇」。

市場原就處在相對高檔上漲波段，在聽證會中，美股受到激勵持續上揚。 AI 及半導體相關股票由於本身處在資金熱潮輪動的有利位階，上漲幅度相對較大。

美股主要數據	3/6 收盤	3/7 收盤	漲跌幅 ( % )
S&P 500	5,105.73	5,158.28	1.03
那斯達克指數	16,031.07	16,270.29	1.49
道瓊工業指數	38,622.56	38,789.84	0.43
羅素 2000	2068.08	2084.84	0.81